2020-05-27

在財務(wù)盡職調(diào)查的工作中應(yīng)該注意哪些問題

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       財務(wù)盡職調(diào)查一般是指投資人與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成一致后的，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行與本次投資有關(guān)的調(diào)查、分析的一系列活動。財務(wù)盡職調(diào)查員在財務(wù)盡職調(diào)查中起著至關(guān)重要的作用，所以他們要更加公平、公正，在調(diào)查中有一些需要注意的問題更是要小心謹(jǐn)慎，今天我們來聊一下在財務(wù)盡職調(diào)查的工作中應(yīng)該注意的問題。

在財務(wù)盡職調(diào)查的工作中應(yīng)該注意哪些問題

1、保持高度審慎的職業(yè)懷疑態(tài)度

       對于雙方而言，企業(yè)并購最大的風(fēng)險來源是彼此信息的不對稱；對于買方而言，最大的風(fēng)險則是來自于賣方對真實風(fēng)險和經(jīng)營情況的刻意隱瞞。在收購時，買方有可能會低估交易的不確定性、成本和風(fēng)險而付出過高的溢價，此類錯誤由于收購企業(yè)本身也存在代理成本和監(jiān)督成本高昂的問題而不易被糾正，造成收購企業(yè)股東的損失。盡職調(diào)查是雙方初步接觸、認(rèn)知的階段，賣方基于自身利益的考慮，往往提供有利于自身的資料而隱藏不利資料，甚至采取造假的手段來欺騙收購者。面對這種“常規(guī)化”的手段，調(diào)查人員需要保持高度的職業(yè)懷疑態(tài)度，對獲得的任何書面資料和口頭信息，均需收集證據(jù)，做出深入的研究和甄別，才能最大限度地防范風(fēng)險。

2、不能過于依賴中介機(jī)構(gòu)

       要注意借助中介機(jī)構(gòu)的力量但不能完全依賴中介機(jī)構(gòu)。一方面中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查質(zhì)量參差不齊，另一方面其只是對收到的資料執(zhí)行查證程序得出結(jié)論，在法律上是免責(zé)的，而一旦并購失敗，苦果只能由收購方自己咽下，卡特彼勒收購鄭州四維產(chǎn)生巨大的損失的最重要原因就是對中介機(jī)構(gòu)的報告過于信任。建議財務(wù)盡職調(diào)查人員自始至終與審計、評估機(jī)構(gòu)就重大問題保持深入交流，積極跟蹤、監(jiān)督甚至直接參與審計、評估工作。

3、運用“對賭協(xié)議”及合同保留性條款等風(fēng)險對沖措施

       “對賭協(xié)議”的英文名稱為“Valuation Adjustment Mechanism(VAM)”，直譯過來是“估值調(diào)整協(xié)議”。實際上，“對賭協(xié)議”就是收購方（或投資方）與出讓方（或融資方）在達(dá)成并購（或融資）協(xié)議時，對于未來不確定的情況進(jìn)行一種約定，了解并正確認(rèn)識這一新生事物將有助于國內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)低成本融資和快速擴(kuò)張的目的。調(diào)查一些著名的外資PE機(jī)構(gòu)在華投資案例發(fā)現(xiàn)，這些機(jī)構(gòu)均通過對賭協(xié)議對沖風(fēng)險甚至穩(wěn)賺不賠：當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善時，贏得對賭、擴(kuò)充股份；當(dāng)企業(yè)迅速成長時，雖然輸?shù)魧€，但股票升值，獲得超額回報。國內(nèi)企業(yè)之間的并購雖然大多是以獲得企業(yè)控制權(quán)為核心目的，與PE機(jī)構(gòu)單純注資不同，但是使用“對賭協(xié)議”并無障礙。

4、充分利用信息查詢網(wǎng)站

       以高度懷疑精神，充分利用公開實用的信息查詢網(wǎng)站對目標(biāo)公司的主體、運營、財產(chǎn)、涉訴等信息進(jìn)行調(diào)查，與其提供的信息相互印證。如：“全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)”（查詢工商登記基本信息及變更信息）、“全國組織機(jī)構(gòu)代碼管理中心”、 “巨潮資訊網(wǎng)”（中國證監(jiān)會指定信息披露網(wǎng)站）、“中國土地市場網(wǎng)”（全國范圍內(nèi)土地抵押、轉(zhuǎn)讓、招拍掛等信息）、“專利檢索系統(tǒng)”、“訴訟資產(chǎn)網(wǎng)”、“中登網(wǎng)”（中國人民銀行征信中心查詢應(yīng)收賬款質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓登記信息）、 “中國裁判文書網(wǎng)”（最高人民法院，涉訴信息限于裁判文書）、“全國法院被執(zhí)行人信息查詢系統(tǒng)”、“全國法院失信被執(zhí)行人名單信息查詢系統(tǒng)”等。

5、強(qiáng)化責(zé)任意識，堅守職業(yè)道德

       保持良好的職業(yè)習(xí)慣和虔誠敬畏的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀公正的完成調(diào)研，對項目的投資價值發(fā)表自己的意見─是否值得投資。在調(diào)查過程中要保持形式上和實質(zhì)上的獨立：一方面絕不接受被調(diào)查者的賄賂，協(xié)助其夸大競爭力和收益、掩飾或淡化風(fēng)險；另一方面切忌迫于領(lǐng)導(dǎo)的壓力，為了讓項目通過而粉飾項目，最后給企業(yè)造成難以挽回的損失。

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